A股30年再出发 我们需要一个怎样的资本市场 ？******

　　期待中国资本市场“从新出发、从严治理” ，在新的征途呈现出更理性、更健康 、更成熟 的风貌。

　　1990年12月19日，上海证券交易所鸣锣开业，首批“老八股”上市，也标志着中国资本市场的诞生。如今 ，A股市场已风雨兼程走过整整30年的历程 。

　　相对于境外成熟市场数百年 的历史，刚满30周岁 的A股市场还很年轻 。但所取得的成绩有目共睹 。比如多层次资本市场架构已趋成型。从此前只有沪深主板 ，到现在 的中小板、创业板、科创板 、新三板 ，以及目前已颇具规模 的区域性股权交易市场等，层次分明 ，也为不同行业 、不同规模 、不同类型 、不同需求的企业提供差异化 的服务奠定了基础。科创板的设立，启动注册制试点等，则在资本市场发展中具有“里程碑”式的意义。

　　市场规模的不断扩张 ，让A股市场在全球 的影响力日益提升。算上深交所开业后 的五只股票，A股市场最初挂牌 的上市公司只有13家 。数量虽少，但意义非凡。没有这13家上市公司打头阵 ，沪深股市就不可能有目前超过4100家的规模 ，以及近80万亿 的总市值。随着A股市场规模 的不断扩张，其在全球市场的影响力才不断提升。

　　从支持实体经济发展角度看 ，A股也功不可没。根据Wind资讯数据，截至12月18日 ，30年来 ，A股IPO首发融资规模达3.65万亿元，再融资规模达11.97万亿元，合计15.62万亿元。相对于发行债券 、银行借贷融资，直接融资对于实体经济 的发展更加高效 。

　　不仅如此 ，30年来，资本市场也成就了一大批明星上市公司 。像万科 、格力、茅台等企业不断发展壮大，离不开资本市场 的支持；众多民营企业 、惠及国计民生 的企业做大做优做强 ，资本市场在其中发挥了巨大的作用 。而且 ，由于拥有资本市场这一退出通道 ，高科技企业 、创新创业型企业等也能获得风投、私募股权基金的支持 ，反过来又能促进这类企业的发展。

　　然而 ，而立之年再出发，我们需要一个怎样 的资本市场？站在历史的新起点 ，我们需要认真审视当下 的不足，通过不断改革与完善 ，将资本市场推上更高的台阶。

　　首先，我们要认识到当前沪深两市 的上市公司质量整体上不高的问题 。虽然沪深股市挂牌公司已超过4100家，但上市公司质量却不尽如人意 。某些上市公司长期不分红、不回报股东，没有任何 的投资价值 ，也与监管部门倡导的积极分红政策相悖 。

　　其次，公司治理水平普遍不高也 是一大硬伤。上市公司实控人 、大股东、董监高等职责界限与法律责任不明确 ，董事会 、监事会、股东大会“三会”运作不规范，独董不独，内控机制形同虚设，信息披露存在短板等，都是上市公司治理结构不完善与紊乱的具体表现，更是其治理水平不高 的表现。

　　此外，投资者保护不到位同样不可被忽视。投资者保护 是一个老生常谈 的话题 ，也是资本市场一“老大难”问题 。其集中表现为违规成本低，以及维权难。新证券法虽然大幅提高了违规成本 ，且推出中国版的证券集体诉讼制度 ，但投资者利益保护工作仍然存在漏洞。比如刑法、公司法还没有同步修订到位。缺乏刑法 的联动修法 ，对于违规行为的打击，将呈现出跛脚的一面。

　　期待中国资本市场“从新出发、从严治理”，在新的征途呈现出更理性 、更健康、更成熟的风貌。

　　□曹中铭(财经评论人)

白酒消费卷土重来******

　　2023年春节对于很多人而言热闹非凡 ，归家 、团聚、娱乐、访友统统被安排上日程。白酒作为社交和佐餐产品，春节期间销量也跑出了近几年的加速度 。据悉，农历小年以来 ，京东小时购平台白酒礼盒销售额同比增长超10倍。除此之外 ，消费者在推杯换盏间还讨论着今天喝 的酒登上哪个台春晚 。据北京商报记者不完全统计 ，2023年春晚开场前5分钟广告 ，总共有14个品牌广告，其中白酒品牌占据半壁江山。春节假期里的热闹还未散去 ，节后开市首日 ，八成白酒股强势染上中国红 ，资本市场迎来开门红 。

　　对此 ，业内人士指出，白酒作为带有浓重社交属性的消费品 ，一直以来都是春节 的强势选手。春节作为白酒销售旺季 的收官，今年给出了王炸组合 。无论 是品牌、终端还 是资本市场，这个春节档期白酒表现不俗 ，而这背后是扩大消费基数、高端酒突围等策略的落地开花 。

　　白酒赞助“霸屏”

　　春节假期刚收尾，白酒终端销售便传来战报。1月30日，北京商报记者从京东小时购了解到 ，农历小年以来，京东小时购礼盒类销量超50% 。其中 ，白酒礼盒销售额同比增长超10倍。无独有偶，饿了么春节消费数据显示，今年年货外卖中 ，国产白酒订单月环比增长超2倍 。除此之外，酒类电商平台1919数据显示，年货节期间，白酒销量同比上涨约36.01%；叮咚买菜平台内 ，年货节期间，白酒销量同比提升约178% ，400元以上品牌白酒较受欢迎，销量排行前三为五粮液、茅台、剑南春 。

　　一般而言，白酒销售旺季由中秋开始到次年春节结束 ，今年春节从销售增速来看是给旺季收官添了一把火 ，而且这把火还烧到了各地春晚上。在2023年央视春晚舞台上，多家白酒品牌组团“霸屏”。据北京商报记者不完全统计，2023年春晚开场前5分钟广告，总共有14个品牌广告，其中白酒品牌占据半壁江山。五粮液首次以2023央视春晚“和美好礼”独家互动合作伙伴身份亮相 ；连续三年冠名零点报时的洋河股份再次携手央视春晚 ，在零点准时为全国人民敲响新年钟声 ；舍得酒业以“2023年中央广播电视总台‘玉兔呈祥春节甄选’合作品牌”身份登上春晚 ；古井贡酒也连续第八年作为“央视春晚特约”出现在春晚舞台。

　　关于春节营销策略和产品销售等相关问题 ，北京商报记者向古井贡酒发送采访提纲 。截至发稿，对方尚未予以回应。

　　事实上，白酒品牌不仅仅“霸屏”了央视春晚 ，不少地方春晚也有白酒品牌 的出现。据了解 ，山西汾酒登上北京卫视2023年兔年春晚；古井贡酒除了登上央视春晚外 ，还赞助了2023年江苏卫视和安徽卫视春晚 ；老白干酒则赞助了2023年河北春晚 。

　　中国消费品营销专家肖竹青认为 ，各大名酒登陆春晚做品牌IP打造 ， 是希望通过春晚来提升品牌 、拉近与消费者距离 。白酒品牌在春晚中露出，可以给渠道信心 ，同时能够维持良性市场秩序和价格管理体系 。

　　正当业内外感叹着白酒春节档名利双收的时候，春节后首个交易日，白酒资本市场迎来“开门红”，1月30日，白酒板块以2730.58点收盘 ，涨幅达1.17% ，在板块的带动下 ，白酒个股也实现不同程度增长。具体来看，贵州茅台以1888元/股收盘 ，涨幅达1.5% ；五粮液以217.6元/股收盘，涨幅达4.25%；洋河股份以184.49元/股收盘 ，涨幅达0.75% 。

　　消费市场回暖

　　后疫情时代 ，聚会、聚餐与送礼热度上涨，酒类产品既作为送礼首选又作为佐餐饮品 的热门选手也受此影响迎来消费小高峰。

　　安信证券研报指出 ，今年春节白酒终端动销旺盛 ，宴席和礼赠市场受益于返乡潮复苏明显 ，区域酒表现突出。整体呈现出区域分化 、品相分化的特点 。其中 ，300元以下价格带区域酒产品受益于返乡潮带动 的聚饮场景以及宴席市场的回补需求 。宴席场景 的增加有力刺激区域中档酒需求 。另外，返乡潮背景下，礼赠市场也有明显恢复，高端酒表现稳健 。

　　商务部研究院电子商务研究所副研究员洪勇近日在接受媒体采访时表示 ，近年来，尽管受到经济形势的影响，但 是受益于中国消费群体不断增长和收入水平的提升 ，白酒消费呈现出良好 的发展势头 ，白酒消费将会有更多的潜力和机会。

　　肖竹青认为 ，白酒消费市场春节期间的表现 ，让投资者看到了新 的希望。在春节期间，不少白酒企业在登上春晚的同时，积极开展圈层营销 的互动。这也使得白酒在春节期间再次迎来一波销售热潮 。

　　申银万国证券研报指出，“中长期看，随着稳增长政策 的不断落地 ，消费场景 、消费信心有望在Q2全面恢复，我们判断2023年全年白酒的投资节奏是先抑后扬，现阶段建议优选确定性强的头部品牌，布局消费复苏”。

　　值得一提 的 是，部分白酒企业披露 的2022年业绩预报表现抢眼 。贵州茅台2022年预计营业总收入同比增长16.2%左右 ，预计归属于上市公司股东 的净利润同比增长19.33%左右 ；山西汾酒预计2022年营业收入同比增加30%左右，预计归属于母公司所有者 的净利润同比增加49%左右 。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙则进一步指出，白酒板块盈利能力较强 ，目前已出现上行趋势。“新十条”发布后 ，餐饮场景开始活跃，所以白酒股价出现大幅回升 。长期来看 ，白酒还 是优质标的 。

　　品牌化进程加速

　　高端白酒享受消费升级量价齐升，与经济活跃度 、流动性松紧等相关。纵观茅台 、五粮液、国窖等全国品牌，其增长抓手主要是核心大单品的量价齐升 ，体现在财务指标上则 是品牌驱动、费用率低 、盈利持续稳健改善。除此之外，次高端白酒依赖单品渠道扩张 ，在行业景气度高涨 、渠道经销商信心强化时通过品牌降维打击 、渠道适当让利，能够实现快速增长 。而支撑高端和次高端产品 的则 是品牌力 ，这就不难理解扎堆春晚的企业为何多为全国和区域强势白酒品牌 。

　　从投资策略视角安信证券则指出，高端率先享受行业复苏红利确定性高，区域酒有宴席市场恢复带来的消费弹性，同时随着需求回暖 ，预计在二 、三季度有高弹性 。次高端复苏除经济活跃度改善外 ，重点看经销商信心恢复及各自扩张逻辑 ，预计在下半年有强业绩弹性 。

　　白酒行业分析师、知趣咨询总经理蔡学飞表示，春节旺季真正恢复 的是以茅台 、五粮液等名酒为代表 的宴请市场。2023年 ，酒类市场依然呈现分化、内卷的趋势，名酒将不断扩张市场版图 。同时 ，在资本化 的推动下，产区概念进一步崛起，从而带来白酒行业产业升级进一步加速 ，行业将向品牌化、产区化发展，进入名酒时代 。

　　白酒品牌化情绪高涨 的背后 是消费升级 ，从而引发消费者购物心理的转变。消费升级 是市场通行 的环境 ，不过消费会出现多样化 的均衡发展 ，也就是一体多元的市场格局，会进一步挤破泡沫型的品牌，而对有根基的品牌有利。

　　对此 ，北京酒类流通行业协会秘书长程万松指出 ，在消费升级背景下 ，高端白酒要实现从渠道动销向社群、圈层营销转变 ，利用信息技术和平台，做好深度服务、精准营销。

　　北京商报记者 刘一博 翟枫瑞 王傲